Exit-Strategien im Venture Capital: Trade Sale, Secondary oder IPO?

Doch Exit ist nicht gleich Exit: Die Wahl der richtigen Strategie auf dem Weg dorthin hängt von zahlreichen Faktoren ab – insbesondere Marktumfeld, Unternehmensreife, Investorenstruktur und rechtliche Rahmenbedingungen. In diesem Beitrag beleuchten wir die gängigen Exit-Optionen aus Investorensicht und zeigen auf, welche rechtlichen und strategischen Überlegungen dabei eine Rolle spielen können. 

1. Trade Sale – der klassische Unternehmensverkauf 

Beim Trade Sale wird das Unternehmen an ein anderes Unternehmen verkauft – häufig einen strategischen Käufer aus der Branche. Für Investor:innen ist dies häufig der schnellste und planbarste Exit. 

Vorteile: 

• Klare Kaufpreisstruktur (Cash oder Shares) 
• Schnelle Abwicklung möglich 
• Kein öffentlicher Markt erforderlich 

Rechtliche Aspekte: 

• Mitverkaufsrechte (Tag-Along) und Mitverkaufspflichten (Drag-Along) müssen sauber geregelt sein, um einen reibungslosen Exit zu ermöglichen. 
• Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag (SPA) sind kritisch und sollten wenn möglich auf das Nötigste beschränkt werden, um einen cleanen Exit zu ermöglichen. 
• Wettbewerbsverbote und Earn-Out-Regelungen können die Interessenlage zwischen Gründer:innen und Investor:innen beeinflussen. 
   

2. Secondary Sale – Verkauf an andere Investor:innen 

Beim Secondary Sale verkaufen bestehende Investor:innen ihre Anteile an neue Kapitalgeber – z. B. Growth Funds oder strategische Investoren. 

Vorteile: 

• Flexibler Ausstieg einzelner Investor:innen 
• Kein Exit des gesamten Unternehmens erforderlich 
• Oft schneller und weniger öffentlich als ein IPO 

Rechtliche Aspekte: 

• Zustimmungserfordernisse der Gesellschaft oder anderer Gesellschafter:innen müssen beachtet werden. 
• Informationsrechte und Due Diligence durch den Käufer sind üblich. 
• Bewertungsfragen können zu Interessenskonflikten mit verbleibenden Gesellschafter:innen führen. 
   

3. IPO – der Börsengang 

Ein Börsengang ist die prestigeträchtigste, aber auch komplexeste Exit-Variante. Er bietet hohe Sichtbarkeit und Liquidität – ist aber nur für wenige Start-ups realistisch. Ein Blick in die jüngere Vergangenheit der IPOs in Deutschland verdeutlicht dies. 2024 war insgesamt kein gutes IPO-Jahr, für 2025 rechnen Branchenexperten allenfalls dem deutschen Energie-Start-up 1Komma5° und dem Berliner Fintech-Unternehmen Raisin IPO-Chancen zu. 

Vorteile: 

• Zugang zu Kapitalmärkten 
• Höhere Bewertung möglich 
• Sekundärverkäufe nach Lock-up-Periode 

Rechtliche Aspekte: 

• Prospektpflichten und Transparenzanforderungen sind hoch – insbesondere bei der BaFin und der Börse. 
• Corporate Governance muss börsenkonform ausgestaltet sein. 
• Lock-up-Vereinbarungen regeln, wann und wie Investor:innen ihre Anteile veräußern dürfen. 
   

Fazit 

Die Wahl der Exit-Strategie ist ein zentraler Bestandteil der Investmentplanung. Investor:innen sollten bereits beim Einstieg auf saubere vertragliche Regelungen achten – insbesondere im Hinblick auf Mitverkaufsrechte, Liquidationspräferenzen und Governance-Strukturen. Eine frühzeitige rechtliche Strukturierung erhöht die Exit-Fähigkeit und schafft Klarheit für alle Beteiligten. 

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